考虑到3年期央票重启后1年期央票利率维持稳定,以及上周经济数据公布后相关的调控政策相继出台等因素,我们认为市场对前期过热的经济增长预期会有所修正,资金面依然将保持充裕,信用债收益率水平有可能继续下行。

　　短融作为在此次调整中收益率上行幅度较大的品种,自然也很可能是收益率下行较多的品种,上周各级别短融收益率纷纷下行5-10BP就是例证。至于此次下行的空间,以AAA短融为例,低至3月份最低点2.50%的概率虽不大,但是降至2.55%的概率仍然不小,AAA以下级别短融的收益率在级别间利差约15-20BP的水平时也可能达到稳定。

　　3年期央票维持稳定同样有益于中期票据收益率企稳。3年央票发行给市场造成短期冲击后,将于本周发行的3年期央票发行利率很可能稳定在前期2.75%的水平上,市场收益率回调的趋势将持续,这对期限为3-5年期的中期票据需求来说具有较强的正面影响。

　　此外,紧信贷将持续,对企业债再次构成利好。我们认为,目前经济尚未达到过热水平,而且相关房地产的调控措施实施后,经济增速将有一定降温,二季度债市收益率依然向好。对于银行类机构来说,在居民住房贷款和房地产投资放缓后,有必要提高收益率更高的债券的品种,对企业债再次构成利好。

　　上周交易所信用债市场有触底反弹的迹象,我们认为这种反弹有可能持续。一是房地产调控后股市难以确立上涨的趋势,近期表现较为强烈的股债跷跷板效应可能再次体现;二是银行间债市的此波调整可能暂告一段落,各品种收益率均有企稳回落的空间。